易配资 中国太保业绩说明会：对今年全年投资收益率保持一贯的良好表现充满信心

8月28日，中国太保召开中期业绩说明会。总裁赵永刚，副总裁俞斌易配资，副总裁马欣，副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡，总精算师张远瀚，董事会秘书苏少军等管理层参会并回答投资者关心的问题。

管理层对于经营业绩亮点、分红险转型、寿险渠道策略、净资产下降、新增资金投向，分红水平等关键问题做出回应。

经营净现金流创同期新高

总裁赵永刚表示，面对外部环境的变化，中国太保始终保持战略定力，持续的增强核心功能，加快提升核心竞争力，不断的优化业务结构，改善业务品质，提升价值创造能力。

从业绩数据来看，今年上半年集团的总资产、营业收入持续提升，营运利润、净利润、内含价值等指标也都保持了稳健的增长，整体经营延续了稳进兼备的发展态势，高质量发展的基础进一步的夯实，发展韧性也进一步增强。

他总结整个上半年的经营应该说概括起来是呈现三个特点。

第一是坚持转型突破，主营业务稳中有进。

寿险业务坚持价值主线，加快多元渠道的建设，完善差异化的服务供给体系，推动客户的分层分类经营，新业务价值、核心价值率都持续提升。同时浮动收益型的产品占比也逐步提高，个险的队伍规模企稳，核心人力的产能也不断提升，同时银保渠道的价值贡献也得到了稳步增长。

产险业务坚持效益优先，持续的深化业务结构的调整，着力提升精细化管理水平，加快完善风险减量管理的体系，保费的增速保持稳定基础上，综合成本率实现优化，承保利润提升明显。

经营的净现金流创了同期的新高。从资管板块来看是坚持专业立身，不断的优化固定收益的资产投资策略，强化公开市场权益的资产投资，同时及时把握港股市场为代表的境外的投资机会，充分的发挥红利策略的作用，对冲预期收入下行的压力，为公司的稳健经营也提供了坚实的保障。

第二个特点是坚持守正创新，动能转换成效显现。

中国太保紧扣高质量发展的战略方向和重点领域，通过扎实的做好金融的5篇大文章，来增强和培育自身的增长的新动能。

重点一是持续的丰富健康险的产品矩阵，实现从保医保到保自费，保未病到保已病的保障能力的升级。同时也加快完善“防-诊-疗-康-养”的康养服务生态，为客户提供覆盖全生命周期的高品质的产品和服务体验。同时也深耕养老金融的领域。养老金的管理能力也得到持续提升，商保年金的新保规模显著增长。同时也进一步的强化科技金融、绿色金融的供给能力，加强对于乡村振兴、一带一路等重点领域的服务支持，并且通过加快推进大模型的场景落地，形成了健康险、智能理赔助手等多个AI的解决方案，提升科技赋能水平，也助力整个公司的降本增效。

第三是坚持固本培元，发展的基础也得到了持续的巩固。通过公司深化长期的经营逻辑，优化资负联动的长效机制，长期投资收益率持续的覆盖负债成本。

一方面是通过加大集团内的协同发展跑通关键流程和重点模式，强化客户的综合经营，也看到持有多张保单的个人客户数量持续增加，另外是高度的关注消费者权益的保护，积极的推进消保示范区建设和智能消保的建设。产寿险公司继续保持行业领先，健康险公司也在主要同业当中名列前茅。

同时还积极的完善合规风控的管理体系，加强对一些重点风险的监测预警。提升各级机构，特别是基层机构的合规经营能力。健全我们的经营的评价体系，激励约束机制，统筹好长期目标和当期任务发展和安全，有效的牵引了各级机构来实现高质量的发展。还积极加强人才队伍建设，持续的推动干部的结构优化，不断的激发组织的活力。

从后续下半年来看，也将继续的坚持稳中求进的工作的总基调，巩固高质量发展的成果，进一步的全面深化改革，加快创新驱动，推进新旧动能的接续转换，努力实现质的有效提升和量的合理增长，继续的为客户、为股东、为社会、为员工创造更大的价值。

预计全年分红险占比将进一步提升

总精算师张远瀚介绍，2025年上半年公司以客户需求为导向，坚持推动分红险转型。从产品结构来看，上半年分红期缴规模101.28亿元，同比实现大幅增长，中保期缴中分红险占比达到42.5%，尤其是二季度以来，风红险占比仍尤为显着。上半年主要通过四大举措来提升了风险的业务结构的转型。

一是强化观念，坚定转型。从总公司到分支机构更加深刻地认识到，在当前利率下行周期和经济环境下，分红险是客户利益的最优选择，是行业未来的发展方向。

二是差异化分渠道推动，立足各渠道实际业务场景差异化推进，实施个险先转人保跟进的渠道策略。上半年代理人渠道新保期缴中占比达5%，银保渠道接近代理人渠道的一半。随着下半年产品转型进度加快，预计全年分红险占比将进一步提升。

第三是差异化的分区域推动，紧抓风险机遇，强化风险销售逻辑，加强分区域推动，根据区域的特点、客户的偏好、队伍的情况、资源的禀赋，配差异化的经营策略。

四是加大政策牵引的力度，实施差异化资源配置策略，优化财务资源投向，强化人才配备和绩效考核政策牵引，激发机构的经营活力，更好地推动了风险的销售。

下一步，新一轮的定价利率的调整，对分红险来讲，既是机遇也是挑战。

一方面在客观上会不可避免的导致部分产品在短期内竞争力的下降，销售难度增加，但另一方面也缩小了分红险和传统险的预定利率的差距，使得分红险的相对优势更加凸显，从而促进整体业务结构的优化，长期有利于利差损风险的管控和业务高质量的发展。

面对宏观环境和监管导向的变化，公司围绕负债柔性化，资源丰富化，资产多元化展开积极应对，同时建立数字化和生态协同的生态协同，构建长期竞争力，主要表现为以下三方面。

一是持续完善浮动收益型产品的供给，完成产品结构转型，把握新形势下的发展机遇，坚持客户为出发点，队伍为落脚点，持续支持多元浮动收益型产品经营，前瞻性布局，预定利率下调背景下的产品策略。

二是深耕健康险，促进结构多元化，把握政策机遇，持续发展，对医改催生的中高端医疗，长期护理等发展新发展的新增量积极发挥集团资源优势，助力服务生态优化布局。提供产品加服务，一揽子解决方案。

三是加强资产端多元化与久期管理，提升盈利能力。在市场利率中枢下行的背景下，投资端持续匹配长期政府债，夯实净投资收益率，降低久期缺口，加强资负联动，精细化分层对标管理投资收益和负债成本，提升盈利能力。

寿险渠道继续2+N

关于寿险的渠道策略，总裁赵永刚表示，基于对市场环境、客户需求，包括自身的资源禀赋和未来发展趋势的综合研判，明确2+N的多元渠道的发展策略。通过多元渠道的布局来丰富我们的利润的贡献来源，提升价值创造能力。在这其中代理人渠道和银保渠道就成为公司价值来源的新支柱。

具体来看，在代理人渠道是突出的把握营销队伍建设这一根本，积极的打造职业化、专业化的代理人队伍。今年以来，队伍的核心指标在持续向好，一是队伍的规模企稳回升，从去年下半年起，总人力就稳定在18万人以上。截止到今年的上半年末，总人力是18.6万人，同比增长1.6%。其中13个月和25个月的留存率都得到了力的提升。

第二是核心人力的人均产能同比提升，月人均的首年规模保费同比提升12.7%易配资，也延续了增长的态势。

第三是新增的人力的质态也持续的改善。整个今年上半年新增人力是3.9万人，同比增长19.8%，而且新人的履历背景比以往更优，新人的月人均的首年规模保费也实现了两位数的增长。

第四是中高客的经营能力持续提升。这几年通过打造康养财富规划师等等方式，来提升我们对于中高客的精准服务的能力。上半年在代理人渠道当中，中客及以上的客户的占比达到27.3%，同比提升了3.8个百分点。

未来个险渠道，还是要坚持以营销体制改革为契机，持续的深化队伍的职业化、专业化的建设，推动队伍的姿态改善和迭代换新，巩固代理人渠道在整个公司价值贡献当中的基石作用。

展开来看，一是要优化队伍的结构，聚焦重点的区域，包括一些省会城市和重点城市，聚焦重点的岗位，包括绩优主管高产能力，也聚焦重点人群，年轻化的、高学历的，而且过往有成功经历的优秀新人，在这个过程当中做好优增优育，推动组织的发展。

第二就是要完善制度的管理，通过更新后的个险基本法来牵引队伍的行为改变，奠定长期发展的基础，提升队伍的流程水平。整个今年上半年的队伍的13个月留存率同比提升了4.5个百分点，期间司龄5年及以上的人数的占比近50%。

第三是深化科技赋能积极的应用数字化的手段，通过研发数字化的客户经营的一些工具，加大应用识别客户的需求，高效的匹配产服资源方面，从过去的普遍触达转化到智能筛选，从过去的重复投入到更加精准的供给来推动队伍的销售的转化率，客户的加保率能够得到持续的提升。

 

从银保渠道来看，坚持价值银保的主线，探索渠道融合的新模式。

从上半年来看，一是银保渠道的保费增速和价值增长，实现了突破。今年上半年的新保期缴的规模保费88.4亿，同比增长58.6%，新业务价值也同比增长156%，达到了36.04亿元，在整个寿险的新业务价值中的占比接近4成，价值贡献的能力也得到了显著的提升。

第二是持续优化渠道的结构，重点合作渠道的业务实现了同比和份额的双双提升，渠道合作的深度也持续增强，股份制银行和国有大行的发展都更趋均衡，渠道结构的韧性也得到提升。

从上半年来看，期缴聚集网点数达到了1.3万个，同比增长28.9%，月均的期缴聚集网点数同比增长70.2%，其中国有大行的网点的增长增速更是达到了164.9%。

第三是积极打造在银保渠道的四高队伍，推动高素质、高举绩、高收入、高流程的四高队伍的建设，队伍的产能和发展经营的效能，保持行业领先。

从下个阶段来看，还是要继续坚持价值银保策略，有效的把握市场的机遇，进一步的巩固和提升银保渠道在整个公司经营当中价值贡献。一是要优化区域的布局，重点聚焦中心城市，稳步的拓展机构布局，加强在长三角、大湾区、京津冀重点发展区域的机构布局。第二是要深化合作伙伴的关系，实现股份制银行和国有大行业务的均衡发展，同时也有选择地开展一些跟地方城商行、农商行合作，同时持续提升渠道结构的韧性。再有就是深化渠道的经营，和银行共同的建立起共同经营客户、共享价值创造的融合模式。第三就是要优化产服资源匹配，围绕着客户需求，持续的丰富银保产品的版图，加大浮动收益型产品供给，升级银行客户的专属服务体系，满足客户对财富管理对养老健康多元需求。

第四个就是必须得加大数字化的运用，在客户的渠道经营、队伍建设、培训、业务品质管理、运营服务、资源配置等维度推动数字化的转型。

利率下半年净资产的负面影响将进一步缩小

关于公司净资产的较上年末下降3.3%的情况，副总裁、首席投资官、财务负责人苏罡解释，是因为在新的相关的准则之下，公司资产与负债两端采用的利率曲线评估是不同的，资产端采用的是即期利率，负债端采用的是50日的平均利率。

利率水平如果发生较大的震荡波动，比如今年一季度的情况，就会对净资产带来时间性的差异影响，一季度表现是比较明显的，二季度市场利率继续下行，所以资产端的估值回升，而资产负债两端的曲线的差异在持续的缩小，对净资产的负面影响也随之出来。

从全年情况来看，在利率波动趋于平稳的情况之下，资负两端的差异将主要集中在今年第一季度。下半年，净资产的负面影响将进一步缩小。

寿险业务本质上是经营长期负债的行业，公司的经营管理与资产负债运作都是基于一个长远的视角，近年来太保不断的延展资产端的久期，资产负债的久期匹配良好，处于行业的潜力。

从长周期来看，资产端与负债端所受利率影响，总体上可以相互抵消，将会保持持续的稳定性。

分红考虑营运利润和投资贡献

苏罡进一步表示，2025年上半年公司实现的归母净利润同比增长11%，增速比较一季度末是有明显提升，利润增长主要原因几个方面。

一是，二季度以来利率环境有所缓和，一季度利率波动对固收资产公允价值的负面影响已经显著收窄。

二是公司持续拓展了多元化的投资渠道，特别是积极把握好港股市场的投资机会，权益类投资收益持续的超越基准，结合股息价值策略，在低利率环境下的贡献，整体投资业绩稳步提升，对于净利润的增长形成有效的支撑。

三是保险主业保持稳健发展，业务结构持续优化，运营与风控水平不断的提升，产险板块综合成本率同比进一步改善，寿险业务延续了稳中向好的态势，在投资和保险双轮驱动下，上半年规模净利润同比增长良好。

展望全年，公司将继续坚持资产负债匹配和稳健的投资策略，积极应对利率市场波动，持续优化业务品质和盈利能力，努力实现全年净利润的持续增长。尽管去年下半年市场的基数是比较高的，但公司仍将坚定不移地推进高质量发展，主动顺应监管政策的变化，持续强化价值创造能力。

下半年公司将着力提升保险业务的经营质效，增强投资收益的盈利性和稳定性，并不断夯实中长期资产负债管理能力，统筹推动质的有效提升和量的合理增长，确保全面达成年度的经营目标。

关于公司营运利润的变化，2025年上半年集团归母营运利润199亿元，同比变化是增长7.1%，主要受益于产险承保利润改善以及寿险负债成本压降所带来的营运利差的贡献增加。合同服务边际的摊销是营运利润的稳定来源，利差和营运经验的偏差仍然是营运利润增长的重要保障。与此同时，下半年也面临新的挑战，包括寿险业务的定价利率调整，产险业务面临巨灾风险的不确定性问题。

针对复杂的外部环境，下半年太保将继续秉持稳健的经营风格，保持营运偏差及产险承保利润的正向贡献，预计全年的营业利润会继续保持稳健增长。

公司的分红政策是以营运利润为基础，保持分红的可持续性，同时公司也会在考虑分红金额时，适度的挂钩投资收益的正向贡献。去年公司的分红水平高于营运利润增速，就是源于投资贡献的表现良好。

关于2025年现金分红会以营运利润为基础，同时密切的关注投资贡献的幅度与结构，从长期角度来平滑各年度的分红保持稳定性和可持续性。

对今年全年投资收益率保持一贯的良好表现充满信心

苏罡还介绍，今年上半年公司综合投资收益率同比出现了下降，其主要原因来自于部分固收资产收益率的相对变化。

上半年市场利率下降幅度较去年同期大幅减少，使得公司持有的当期以公允价值计量且变动计入损益的固收资产类的公允价值上升幅度显著的低于去年同期，影响了收益率的同比水平。

此外，太保去年上半年综合投资收益率在上市同业中排名领先，可比的基数比较高，也影响了相对的结果。基于保险公司商业模式的复杂性和长期性，投资收益率的年度表现受到多重因素的影响。

首先与公司资产负债管理体系密切相关，近年来太保积极探索资产负债的多元匹配管理的新模式，初步构建了净投资收益率加成的资负管理新方法论，在综合考虑产品管理、投资管理、财务与资本管理等诸多因素基础上，寻求建立统一的系统平台，专业术语与管理工具，以实现资产端与负债端的高质量联动。

在净投资收益率加成的新方法论引领下，公司不断的加强资负付协同管理，一方面全力管控长期负债的底线刚性成本，重点提升与客户共担长期投资风险的业务占比。另一方面，积极采取多重举措来稳定净投资收益，以适应低利率时代的变化，包括延展资产久期，推进ABS及Reits等新型固收配置，增加分红率较高且同时具有增长潜力的权益类资产配置，有效地缓冲了净投资收益率的降幅。

上半年公司未年化的净投资收益率仅同比下降0.1个百分点，在上市同业中处于领先的位置。

其次投资收益率会受到公司战略资产配置框架的长期影响，太保建立了以偿付能力为核心风险偏好的战略资产配置方法论与模型，结合对宏观经济与资本市场的中长期预测，形成穿越周期的战略资产配置方案，合理规划包括港股在内的公开市场权益资产，固收资产等大类资产的配置比例。公司在行业配置品种选择上保持适当的多元化，通过分散投资来降低组合的波动性风险，进而提升长期的整体的风险调整后的收益率。

此外，投资收益率实现水平与波动幅度也与大类资产的核心策略密切相关。

在公开市场权益投资方面，为了积极应对低利率环境，太保已经实施了10年以上的股息价值策略，积极配置高股息、低波动的资产，注重投资标的的内在价值和长期发展潜力，保持投资组合的收益稳定性和抗风险。

同时积极增加风格多元化的信息，通过成长性资产来增强科技创新产业转型带来的增长机会，提升组合的综合收益。

基于公司内部研究的结果，在可比口径下，近10年来太保的平均投资收益率为4.70%，位居上市同业第一，综合投资收益率的夏普比例1.02，位于上市同业首位。

从历年以及相关的年度表现来看，公司投资收益率在上市同业中均处于中等偏上的水平，对今年全年投资收益率保持一贯的良好表现充满信心。

资金流向五个方向

苏罡介绍，2025年上半年，的确随着国内宏观政策的持续加力，包括国家产业结构的智能化的转型升级，整个经济是呈现出相当强劲的发展的韧性，以及持续向好的态势。但是名义利率还是处在一个比较低的区间，所以保险业普遍面临资产配置和再投资的双重压力。

太保2025年上半年主要是从5个方面来推进新增资产的配置。

一是，坚持固收资产持有到期的基础性的策略，继续增配长期的利率债，有效的延展资产的久期，控制资产负债的久期差

第二个就是在优选品种和严控性标准的前提下，适度配置大型股份制银行的二级资本债，以及积极寻找优质合作伙伴的协议存款等投资工具，来增加信用类资产的回报。

三是稳步的增加公开市场权益资产配置。

四是继续的增加股权投资的长期另类资产。

五是积极的探索私募证券基金和黄金投资等创新的投资渠道和品种。

公开市场融资工具目前占比是10%，持续的是下降的。

在过去相当长的一段时间以来，中国保险资金的投资环境一直在发生深刻的变化，以往是以固收资产长久期的利率债以及非标的这些优质的固收资产为重点，来发挥拉长资产久期和增强票息收益作用，成为整个投资组合的压舱石。而权益类资产发挥增厚长期收益的作用，作为投资组合的关键少数。但是在长端利率较快下行和进入相对较低的环境之下，非标固收资产信用风险在加大，优质资产的供给大幅收缩，整体市场对传统非公开市场融资工具的新增投资占比都在显著下滑。

 

随着持仓的非公开市场融资工具的大批量到期，截至2025年中期，非公开市场的融资工具占资产比重降到10%，比上年末下降了2.6个百分点，持仓余额较上年末下降15%。

公司将一方面加强宏观研究力度，研判利率债的择时时点，同步匹配延展资产久期，另一方面也会加强风险研究和信用把控能力，更加审慎的甄选股性收益品种，在投资账户流动性可以承受的前提下，对于非公开市场的融资工具，还是会在严控风险的前提下，优选适配的优良项目进行配置。

总体来看，公司目前持仓的非标偿债主体综合实力普遍比较强，实际性风险是可控的。从资产配置的能力建设方面，公司面对现在低利率的环境，将会高度重视和不断的实现穿越周期的投影能力来适应这种长期挑战。

一采用多重的举措稳定净投资收益率，包括扩展债券的久期，增加ABS、Reits等新型固收品种，加大股息回报率较高且波动较小的权益资产配置。

二继续积极的构建风格多元化的权益投资组合，积极把握科技创新、产业转型、板块轮动等结构性的机会。

三是以股权投资方式来支持战略性新兴产业，比如今年上半年刚刚设立的并购基金，通过与主业协同的长期产业布局，获取跨周期的投资回报。

第四，持续的将ESG理念融入投资管理的全过程，寻求与气候变化相关的长期投资机会。

第五易配资，稳慎的探索境外投资与全球化的资产配置模式。

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